资本研·观｜不断扩大的印度财产办理市场2025年11月23日

　　2. 印度高净值人群为实现投资组合的多元化，对另类投资基金（AIF）的存眷过活益添加。同时，利用赋性化的资产办理处事——投资组合办理办事（PMS）的客户也正在扩大。

　　3. 借助超高净值人群的添加及世代瓜代的促进，支撑家眷资产管理与经营的家族办公室设立趋于活跃。家族办公室的重点正由家族持久资产保值逐渐向资产增值转移，并扩大对另类资产及海外投资的设置。

　　4. 大型本地银行正在加强高净值人群的私人银行停业，外资金融机构则在扩大超高净值客户及家眷办公室的停业。此外，当地金融机构与外资金融机构之间的竞争也在添加，以应答高净值客户日益多样化和高度化的需求。

　　5. 将来外资金融机构在印度的财富管理营业机缘有躲进一步扩大。在最大化与现有停业的协同效应、收购其咱们公司的财产办理营业、通过与当地金融机构竞争强化面向非居民印度人（NRI）处事等多种挑选中，企业需取舍最适当本身的计谋。

　　在印度，为高净值客户供给资产管理和经营办事的财产办理市场正在扩大。其布景在于，经济的高度成长和股价上涨的影响，使得高净值小我和资产规模连带添加。在已往10年间，印度事实GDP年均添加率约为6%，最具代表性的股价指数Nifty 50指数1在截至2025年8月末的10年间上涨了3.1倍。

　　连年来，跟着印度草创企业的添加，不只年青富豪的人数不断添加，大城市以外埠区的富豪人数也显著的添加。为实现投资组合多元化，高净值人群对另类投资的关心度日益攀升。别的，赋性化资产办理处事的操纵也在扩大中。

　　同时，随着超高净值人群范畴的扩大和世代交替的促进，超高净值家族设立家族办公室（详见后文）也成为了趋向。在过去，印度超高净值家族设立家眷办公室的首选地为新加坡、迪拜等拥有税收优惠且便于进入全球市场的地域，但此刻印度海内的家族办公室数目正逐年添加。在今后台下，当地和外资金融机构正在加强扩大高净值与超高净值家眷办公室的营业。

　　印度的高净值客户市场规模正在扩大。尽管对高净值人群尚无同一的定义，但按照英国房地产公司Knight Frank的统计，印度在2025年净资产超出100万美元的高净值人群为79.8万人，估计到2027年将增至165.7万人2。别的，2025年净资产跨越3,000万美元的超高净值人群为1.3万人，估量到2028年将增至2.0万人3。无论是高净值人群或超高净值人群，其增速均高于其他次要国家。

　　关于印度高净值人群持有的资产，据国际征询照顾公司德勤估计，年支出排名在前4-5%的1200万-1600万户家庭在2025年3月末的金融资产约为1.1万亿美元，估计到2029年3月末将添加到约2.3万亿美元4。

　　印度的高净值人群大多半为首代致富者5，其首要构成包罗家眷企业所有者、草创公司初创人、大型企业高管、演艺人员及活动员、房地产投资者6。此前印度高净值人群的春秋中位数超出50岁，但此刻30至40岁年岁段的富豪也已较着增加7。还有预测指出，2030年高净值人群中30岁以下的比例将从15%添加到25%8。

　　连年来，年青高净值人群添加的缘由之一是以科技类为主的草创企业数目上升。得益于印度政府自2025年启动的创业搀扶诡计“创业印度（Startup India）”，获得财产和内部商业推进局（DPIIT）认证的草创企业数量火速添加，遏制2025年6月末已跨越18万家9。草创公司创始人通过初度公然募股（IPO）实现资产增加，据称2025年有7位草创公司创始人因IPO成为亿万财主10。

　　不只是草创公司的创始人，也有晚期加入公司的员工通过出售自家公司股票获得数百万美元的支出11。比方，美国沃尔玛收购印度大型电商Flipkart时，据称该公司有超出200名员工成为百万富翁。

　　印度保守上高净值人群集中于生齿前三大都会——孟买、德里、班加罗尔，但连年来金奈、海得拉巴等其全班人们大都会的高净值人群也在添加12。除上述城市外，其他们次要财产都会及中等范畴城市的超高净值人群也较着地添加。据印度大型财产管理公司360 One WAM称，乌代浦尔和瓦多达拉等中等都会的超高净值人群增加率较高13。

　　据360 One WAM对388位净资产跨越5亿卢比的高净值客户查询拜访显示，其投资组合在各类资产的占比为：股票39%、债券20%、房地产19%、黄金等大宗商品10%、私募股权（PE）及危害投资（VC）8%、包含加密货泉在内的其他们投资产品4%14。在占比最高的股票类资产中，既在总额上分离，也外行业与个股层面进行涣散设置装备摆设——既持有蓝筹股，也纳入高发展的中型股，投资覆盖根本设备、消息技术、医疗保健、能源、金融等多个行业15。

　　在印度高净值人群中，为实现投资组合多元化及获取更高报答，对另类资产的存眷度慢慢升高。此中备受接待的是另类投资基金（AIF）。AIF是以另类资产为投资标的的投资基金总称，由印度证券生意营业委员会（SEBI）羁系。AIF分为三类：第一类次要包罗危害投资基金和根本设备基金；第二类次要包罗私募股权基金和不动产基金；第三类则涵盖对冲基金等16。遏制2025年3月末，AIF总数为1,526只，此中第一类321只，第二类862只，第三类343只。目前印度家庭部分对AIF的投资正在扩大，遏制2025年3月末，投资余额已达1.3万亿卢比17。

　　印度高净值人群偏好通过AIF进行另类投资的来由原由，除了由专业的基金办理公司进行投资外，还基于以下几点。第一，税务上可能更有益。就投资非上市股票或底子设备资产的收益而言，间接投资凡是被认定为停业所得并适用30%税率；而通过另类投资基金（AIF）投资，则日常被视为资本利得，适用12.5%税率，因此在税务措置上更具劣势18。第二，可提高房地产投资的效率。间接持有房地产时，需要藏掩租户、办理物业、制订退出策略等诸多事件，而通过AIF投资则可省去这些繁琐事件，更高效地兵戈多样化的房地产。虽然上市房地产投资信任（REIT）亦拥有类遮劣势，但因为AIF流淌性常常低于REIT，其预期收益率往往更高19。

　　此外，环境、社会、公司办理（ESG）投资也在印度高净值人群中逐步广泛。按照前述360 One WAM的察看，约七成的高净值客户暗示在投资计谋中器重ESG因素20人群。现实上，ESG有关资产占投资组合20%以上的高净值客户比例达两成。

　　印度的高净值人群普遍在资产管理与投资方面高度注重专业人士的提议与支撑。按照前述的查询拜访显示，77%的高净值客户暗示在资产办理与投资的方面有部分或全数依赖包罗私人银行在内的财富办理公司等专业人士。同时，高净值人群具有采用多家财富办理公司的倾向。

　　其中，年轻的高净值人群遍及更注重通过数字渠道获取财产办理公司的办事。依照大型征询公司凯捷的察看，85%的印度年青超高净值人士暗示，若财富管理公司的数字渠道或数字买卖东西不够完满，你们会打算在1-2年内改换财富办理公司21。另一方面，若客户经理跳槽到其全班人公司，有67%的受访者示领悟跟从客户经理转到新机构，由此可见年青超高净值人士也非常器重与客户经理的小我关系。

　　印度的高净值客户对个性化资产管理处事——投资组合办理办事（PMS）的需求日益增加。PMS依照2025年SEBI对投资组合管理人的规定，资产管理公司或证券公司等注册于SEBI的投资组合管理人所供给的最低投资额为500万卢比。PMS与共同基金（Mutual Fund）不同，答应投资者间接持有股票、债券等资产。

　　PMS可分为四种合同典范：一、全权委托型：常常称作托管账户，由投资组合管理人依照与客户商定的投资计谋全权决定标的及生意机遇；二、非全权委托型：投资组合办理人向客户提出投资提议，须经客户承诺后方可施行生意；三、参谋型：投资组合办理人仅供给投资提议，全数投资决策和买卖均由客户自行完成；四、配合投资型：与其他类型略有不同，指作为AIF基金办理公司的投资组合管理人与客户配合投资非上市资产等项目。

　　在PMS的AUM中，按公约类型划分，全权委托型拥有绝大部门。全权委托型PMS最受欢迎的来由原由，除了前述高净值人群在资产管理与使用上遍及依赖专业人士外，还由于咱们们更倾向于将时间投入到主业而非投资。此外，通过PMS投资的资产种别因公约类型而异，全权委托型中上市股票占比最高。

　　连年来，印度超高净值家眷设立家眷办公室的趋向正在扩大。家族办公室负担着支撑家族资产办理与使用、奇观及资产传承、法律与管帐事件、慈善勾当、家族办理22等本能机能。目前印度政府尚未对家眷办公室制订的明白监管框架，也未划定设立前提等，但现实上家族办公室次要由持有10亿卢比以上资产的超高净值家族设立23。

　　印度的家族办公室数目呈添加趋向，2025年已增至约300家，预估2025年家眷办公室的总AUM约为300亿美元24。鞭策家眷办公室数量添加的缘由，除了超高净值人群及其资产规模的添加外，还包罗代际更替的促进。当第一代超高净值人士为将本身事业及资产高效、有序地传承给第二代时，愈发必要家眷办公室供给专业且周全的支撑。同时，也呈现良多第二代对第一代谋划的家族企业并不感快乐喜爱，不肯承继奇观，导致企业被第一代出售，将首要资产转化为现金及银行存款的案例25。在今后台下，为实现家族资产的持久保值及增值，设立家族办公室以得到专业资产管理与使用支撑的需求不断晋升。另一方面，即使第一代未设立家眷办公室，承继资产的第二代也能为投资于另类资产、ESG相枯资产等新型资产类别而设立家眷办公室。按看管理照顾公司凯捷（Capgemini）的推测，印度高净值人群中的50%将在2030年前继续怙恃资产，到2040年该比例将上升至93%26。由此可见，家族办公室数量将来仍有持续添加的空间。

　　已在印度设立家眷办公室的次要超高净值家族代表包含：IT办事巨头Wipro初创主席Azim Premji、印度最大企业集体塔塔集团前主席Ratan Tata、IT征询企业Infosys连合创始人N.R. Narayana Murthy等（图表2）。

　　印度的家族办公室保守上偏重于超高净值家族的持久资产保值，采纳较为守旧的资产投资计谋。按照印度另类资产办理公司Sundaram Alternate Assets于2025年的查询拜访，家族办公室投资组合中占比最高的资产类别为配合基金，其次为债券27。

　　然而，随着超高净值家族世代交替的促进，印度的家眷办公室正慢慢将重心从资产保值转向资产增值，特别加大了对另类资产的投资设置。上述查询拜访显示，家眷办公室在将来三年内打算前进投资组合占比最多的资产类别为AIF。别的，家眷办公室还间接投资于包含孤角兽企业在内的草创企业，2014年至2025年间已投资跨越200家草创公司28。

　　同时，随着印度超高净值家族奇观的环球化，家眷办公室为实现投资组合的地域多元化，正在扩大国外投资。印度对外投资有关的外汇买卖受印度贮备银行（RBI）监管。依照RBI的自在汇款诡计（Liberalised Remittance Scheme），每位住民可自在汇出的海外资金上限为每年25万美元，凌驾部分需事先得到RBI承诺。鉴于此限制，部门炊眷办公室在开展海外投资时会挑选通过在古吉拉特国际金融科技城（GIFT City）内设立的国际金融处事两头（IFSC）注册的AIF举行投资29。GIFT IFSC供给的AIF数目呈添加趋向，遏制2025年6月末已达254只。

　　随着印度高净值人群及资产范畴的添加，印度当地大型银行正在增强面向高净值个人的私家银行营业。同时，外资金融机构也在扩展面向超高净值客户及家眷办公室的营业。以下将先容印度当地及外资金融机构的策略与行动。

　　大型民营银行ICICI银行正在强化面向高净值客户的停业30。该行按照客户资产范畴别离多个细分市场，此中最高真个“私人银行”处事对象为关系价值（RV，指存款余额、共同基金持不足额及Demat账户31持不足额之和）达到5,000万卢比以上，或存款余额总计到达500万卢比以上的客户（图表3）。截至2025年9月末，AUM为670亿美元，同比添加12%。

　　在私家银行营业中，由客户司理、产品专家及处事经理形成的专属关系团队，依照客户需求供给定制化金融处理方案、包罗家族间资产传承在内的一揽子金融处事、以及依照企业范畴供给的企业支撑等。

　　ICICI银行在《Euromoney》杂志“2025年私人银行奖”中被评为私人银行业界的领头羊，并获得印度最佳私人银行的必然32。其获选来由之一是高净值人群办事的数字化。该行于2025年推出的数字平台“ICICI Stack”涵盖从开户、存款、汇款、付出、贷款到投资的全数银行办事，使客户可以或许高效且安心地接见该行办事。据称，跨越75%的私人银行客户正在操纵该数字平台。

　　别的，ICICI银行还在加强面向超高净值客户的家眷办公室处事。通过与PE/VC机构的网络，为关心未上市股票的客户供给投资孤角兽企业等的投资机缘。在投资以外的范畴，还供给率领力及运营有关的各种研究会与项目。凭仗这些行动，ICICI银行同时被评为印度最佳家眷办公室处事供给方。该里手属办公室处事的AUM截至2025年9月末为199亿美元，同比添加29%，客户数同比增加18%。据称，印度前1,000名高净值家族中有45%以上是该行客户。

　　大型民营银行科塔克·马辛德拉银行在印度全国40多个城市开展高净值客户停业，并安插425名以上的客户司理为客户办事33。遏制2025年3月末，其AUM为9.3万亿卢比。

　　科塔克·马辛德拉银行约于20年前开展私家银行停业。该停业以RV（自己及直系家族、联系关系企业账户余额总计）到达7,500万卢比以上的客户为处事对象，并要求客户的存款账户年均余额维持在500万卢比以上。2025财年（2025年4月至2025年3月）新增约2,700个家族客户，据印度版福布斯富豪榜指出，前100名中有60%为该行客户34。

　　在私家银行停业中，该行操纵科技为客户供给个性化资产管大白决方案。例追，数字投资参谋办事“Kotak Select”连系数字技术阐发与参谋倡议，为每位客户供给与其危害特性相婚配的同化型打点方案。Kotak Select的首要用户为净资产达2亿至5亿卢比的客户35。

　　大型民营银行HDFC银行36在高净值客户停业中，于923个据点安插了1,000多名客户经理及处事专家。在整个财富管理行业人才欠缺的后台下，该行将零售客户经理汲引为高净值客户司理的方式弥补人力37。截至2025年6月，该行办理跨越8.3万户家庭的资产，总规模达5.68万亿卢比。

　　HDFC银行针对RV达到5,000万卢比以上的客户设有最高级别的“Infinite”38，由客户司理及产品专家构成的专属相干团队，供给资产办理与使用办事及Infinite客户专属德律风处事等。

　　此外，HDFC银行旗下的HDFC证券于2025年10月成立了新的财富参谋部门“HDFC Tru”39，为持有5亿卢比以上可投资资产的超高净值客户及家眷办公室等供给办事。HDFC Tru为客户在资产办理、税务、资产继续等方面供给处理方案。

　　渣打银行在印度开展营业已有170年以上，是印度外资金融机构的前驱之一。鉴于印度当地银行在大众市场具有较大份额、合作激烈，渣打银行自2007年起开展针对高净值客户的私人银行停业，以提拔市场具有感40。该营业的处事对象为持有100万美元以上资产的客户41。

　　渣打银行在孟买、德里、班加罗尔、加尔各答、金奈五个城市设有私人银行两头；在没有私家银行两头的区域，则通过在印度42个都会设立的100家分行，为高净值客户供给处事42。截至2025年10月，该行已安插810名担任高净值客户的客户司理，诡计在将来两年内减员约三成，并将目前汇合在部门大城市的客户司理分离到其全班人有发展潜力的都会43。

　　别的，渣打银行也高度注重家眷办公室营业，并不竭晋升在该范畴的影响力44。据称，印度版福布斯富豪榜前100名中有四成是该行客户45。该行以覆盖全球市场通路的本事为合作劣势，并提出三大策略以鞭策家眷办公室停业的成长。第一是人才培育，将处事300万卢比以上高端客户（Priority Banking）的经理汲引为私家银行客户经理，以提拔业绩；第二是连续投入培训，与环球出名的法国商学院INSEAD等机构竞争，为客户司理供给高级培训项目，以对劲家眷办公室所需的学问与本事；第三是从外部雇用专业人才，为应答将来的人才扩张需求，加大对应岗亭的有经验人才雇使劲度。

　　巴克莱银行自1990年起在印度开展零售与投资银行营业，为强化和扩大客户根本，于2008年启动了印度高净值客户的私人银行停业47。该停业办事对象为可投资资产超出300万英镑的客户48。据称，印度版福布斯富豪榜前100名中有四成是该行客户。

　　作为一家全球性银行，巴克莱银行意识列国金融监管与市场，在高净值客户的跨境资产办理方面经历丰盛。因而，该行在《Euromoney》杂志“2025年私人银行奖”中被评为印度最佳国际私家银行与最佳超高净值客户私人银行49。别的，为增强与客户的关系，巴克莱银行还通过组织各类活动与客户互动。例遮，在印度首要都会中评价较高的餐厅举办晚宴、邀宴客户插手在伦敦肯辛顿宫举行的环球印度人排灯节晚宴，以及邀宴客户赏玩其资助的温布尔登网球锦标赛和英格兰足球超等联赛等赛事。

　　巴克莱银行打算将其亚洲区域（蕴含印度）的私家银行停业AUM扩大至现有范畴的四倍，并为此重点布局印度与新加坡的超高净值客户及家族办公室，诡计将人力规模扩大三倍50。

　　作为瑞士历史悠久的私人银行，瑞士宝盛银行在印度开展高净值客户的财富管理营业已跨越30年51。该行在新德里、孟买、班加罗尔、海得拉巴、浦那、金奈、加尔各答的七个城市安插了200多名员工，覆盖13个城市52。次要办事东西为可投资资产在2.5亿至10亿卢比之间的高净值客户53。

　　2012年，瑞士宝盛为强化亚洲营业，从美国银行旗下的美林收购了美国以外的财产办理营业54。随后获得羁系核准，于2015年在印度获得了超出60亿瑞士法郎的客户资产。2025年，瑞士宝盛制订了印度财富办理停业五年诡计，提出将客户经理和客户人数均前进至两倍以上，并将AUM添加至三倍以上的目标。

　　连年来，瑞士宝盛也在强化面向离岸市场的非居民印度人（NRI）营业。为向NRI供给更无缝的跨境办事，该行于2025年重构了印度与首要离岸据点（迪拜、新加坡、香港、瑞士）之间的协作体系体例，扩大跨境客户引介与处事网络55。

　　印度除了高净值人群和资产添加之外，因为代际营业和资产继续的促进，超高净值家族设立家庭办公室的趋向日益增加。在今后台下，未来印度当地及外资金融机构强化面向高净值客户的财富管理停业趋向将会连续。

　　对付居心通过无机增加（自立成长）进入或扩张印度财富管理市场的外资机构而言，若其在印度已有零售银行、资产办理、投行停业等当地停业（干渣打、巴克莱等），则可通过充分操纵既有客户与渠道实现协同效应并加快拓展。然而，面临高净值客户，特别是超高净值客户和家族办公室的需求，设置装备摆设具备高专业学问和技术的客户经理及产物专家等才是要害，但印度财产办理行业普遍在专业人才聘请和培养方面具有应战56，这可能成为外资金融机构的一大劝止。

　　因而，外资金融机构为在短期内同时获得专业人才和客户底子，大要会将收购印度海内其谁金融机构开展的财富管理停业作为无效策略之一。前述瑞士宝盛收购美林在印度的财富办理停业即属此类。

　　此外，外资金融机构与当地金融机构的合作也是一种挑选。在这种环境下，除了两边配合为印度国内高净值客户供给处事外，外资金融机构也可能为当地金融机构的非居民印度人（NRI）客户供给办事。例住，瑞银（UBS）于2025年4月与本地财富管理公司360 One WAM告竣计谋合作，发布将印度海内的财富办理营业移交给360 One WAM57。瑞银将为360 One WAM中居干在新加坡的NRI客户供给处事。通过此类竞争，各金融机构可以或许高效、有用地操纵本身本钱。

　　与此同时，也有外资金融机构退出印度国内财产办理营业的景象。例赶，法国巴黎银行（BNP Paribas）于2025年6月颁布发表，作为环球营业挑选与汇合的一部分，退出印度财产办理停业58。上述美林的案例也属此类。

　　将来，印度高净值客户市场估计将在中长久内持续增加，财产管理范围的商机将扩大到外国金融机构。外资机构能够思量多种路径：一是最大化与其在印度既有停业的协同效应；二是收购其大师金融机构的财富管理营业；三是通过与本土金融机构竞争，强化面向非居民印度人（NRI）客户的处事。各机构应按照本身环境挑选最为合适的策略。

　　[9] 关于创业印度（Startup India）的详情，请参阅北野阳平《不断扩大的印度私募股权市场——以市场完满与草创企业支撑政策为核心》，《野村资本市场季刊》2025年夏日刊。

　　[13] 360 One WAM, “Annual Report 2025-2025,” April 23, 2025. 乌代浦尔以游览业兴旺著称，瓦多达拉作为德里孟买工业走廊（DMIC）的一部分，堆积了石油、化工、制药、机床等工厂。具有净资产超出100亿卢比的超高净值人士居追的城市数目在遏制2025年的10年间由10个增至95个。2025年9月10日汇率为1卢比=1.67日元。

　　[29] 相关GIFT City的具体消息，请参阅北野阳平《吸引国外投资者存眷的印度本钱市场——投资推进政策与国际金融特区的设立》，《野村本钱市场季刊》2025年夏季刊。

　　[54] 美国银行在夸大国内营业的同时，认为当时美林面向高净值客户的境外停业在其计谋中已不再拥有严重性，因而决议将该部分停业出售。除瑞士宝盛外，候补的买家还包含瑞士信贷和加拿大皇家银行。详见星隆祐、岩井浩一《瑞士宝盛收购美银境外财产办理停业》，刊载于《野村资本市场季刊》2012年秋季号（收集版）。

　　[57] 瑞银于2013年退出印度银行停业，但随后在2025年收购瑞士信贷后从头进入印度财富管理市场。360 One Wam为跨越7,500户家庭的富人供给资产办理和经营办事。

　　本演讲旨在供给相关金融本钱市场趋向的参考消息，而非吸引投资。本演讲仅由㈱野村本钱市场钻研所、野村集团各公司以间接向客户供给的体例发布，仅供取得讲述的客户利用。由于本讲述的全数部分均归属于㈱野村资本市场钻研所，无论出于任何目标，都请勿采用电子、机器及其所有人任何体例擅自复制或转发。人群