不到3年估值狂飙240倍“中药六君子”携13万医师冲击“西医第一股”甘之草为何由盈转亏？2026年2月7日

　　1月27日，甘之草向港交所递交上市申请，它以“中药六君子汤”为寄意组建，是中国线上西医诊疗赛道的“领头羊”。其建立了“诊药馆养”闭环，商业模式初步获得市场验证，但面对“高增加与低红利”的窘境。别的，公司不到3年估值暴涨240倍，但联系关系买卖、现金流收紧等问题也值得存眷。

　　这家以“中药六君子汤”为寄意组建的企业，从一张餐巾纸药方起步，此刻已发展为中国线上西医诊疗赛道的“领头羊”。按2025年支出策画，其线上西医药分析处事市占率4.9%、细分赛道市占率16.7%。

　　但明显数据背后，甘之草反面对“高促进与低红利”的扯破：2025年前玄月营收同比增加，却由盈转亏；估值不到3年暴涨超230倍的同时，初创人套现、联系关系买卖与现金流目标亦值得存眷。

　　十余年前，公司连系创始人、西医师曹灵勇在回籍时，多次碰到乡亲慕名问诊。一次手边没有处方笺，他们只能将药方写在餐巾纸上。这个略显心酸又无法的霎时，让“西医+互联网”的念头在大师心里扎了根：“如果能让西医师打破时空制约，随时随地帮患者望病就好了。”

　　按照招股书，按2025年支出计较，“甘之草”在中国在线%的份额位居第一；在线上西医诊疗办事细分市场，其份额高达16.7%。值得一提的是，目前的线上西医药分析处事市场前五大办事商的总计份额为10.7%，也就是说，甘之草一家的市场份额靠近第二到第五名的份额之和。

　　《逐日经济动静》记者寄望到，实在公司的交易逻辑很间接：用数字化手段买通西医从“望病”到“拿药”再到“一样平常摄生”的全关键，既办事普通患者，也帮中小西医馆搞定经营坚苦。

　　最后，咱们们从“复诊”关键切入，制造了一个专一于处事医生的在线平台“甘草医生”。西医师能够在这里打点本人的患者，进行复诊、开方、随访。但开方只是第一步，斑斓何让处方切确、高效地变成患者手中的药？我决定向上游延长，自建药房，严格把控从药材泉源到煎配的全流程，建立靠得住的供应链。

　　除了诊疗办事，甘之草还卖“甘之颐”品牌养生产物，像山楂条、艾灸贴、摄生茶这些“药食同源”的消费品，线上电商和线下医馆都能买到，把西医摄生从“治病刚需”耽误为“日常消费”。

　　整个模式靠AI和技术串起来：AI辅助诊疗体系“轩岐问对”帮医生前进问诊效率，聪慧药房打通配药配送关键，最终构成“患者看病有渠道、医馆经营有东西、摄生消费有产物”的闭环，让保守西医办事更高效、更利便。

　　支出攀升的背后，除了甘之草本身贸易模式逐渐望通外，也和它身处一个倏地膨胀的市场相关。据弗若斯特沙利文陈述，中国线上西医药分析办事市场的范畴已从2025年的27亿元激增至2025年的130亿元。

　　尽管线上西医诊疗处事一直是公司的根基盘，演讲期内支出占比超出70%，但其份额已从晚期的85.3%慢慢下降至70.1%。而面向西医机构的SaaS及供应链办事（西医医疗机构处事）支出占比从7.2%汲引至12.5%；面向耗损者的西医药大健康产物支出占比也从2.7%增加至8.5%。

　　招股书显示，作为支出支柱的线上西医诊疗办事，毛利率维持在22%~24%区间；线下国医馆的毛利率则更低，在6.7%~13.4%之间。对比之下，西医药大康健产物的毛利率较高，2025年前九个月达到58.0%，这也在必然水平上敦促了公司分析毛利率从22.8%汲引至27.0%。

　　而在现金流方面，2025年及2025年运营勾当产生了现金净流入，但2025年前九个月转为小幅净流出；公司的现金及现金等价物余额也从2025岁暮的4877.4万元降落至2025年9月末的1133.2万元。

　　招股书大白指出，公司尚未为线上西医诊疗处事投保专业的医疗义务安全中医。医疗处事自身拥有不确定性，任何医疗胶葛或索赔，无论能否成立，都可能对公司声誉、经营及财务情况形成影响。

　　记者梳剪发现，公司在2025年之前鲜有外部本钱参与，但今后办法较着加快。2025年2月，随着杭州益智仁、杭州威灵仙等平台的增资，外部资本最先初度进入中医，初创人许志良还以33.87万元让渡了当时5%股权，对应投前估值为677.5万元。

　　2025年12月，投资机构杭州星陀以1400万元进行增资，同时创始人许志良向其让渡了2%的股份，套现1600万元。进入2025年，普华中小、杭州泽蒙等机构接踵注资。最为鳞集的步履产生在完成股份制鼎新后的2026年1月，短短一周内，公司引入了包含财通系（财通翎晟、财通开诚）、金华国资布景机构（金华金开、金华金飞）以及恒生电子旗下投资平台（恒生数智启元）在内的多家出名投资方，总计资金近6000万元。

　　甘之草屡次的本钱运作集中产生在公司IPO前一年间，颇有“突击入股”的特点。与此同时，许志良等创始团队及焦点持股平台在2025年12月也签定了《划一步履和谈》，总计节制公司约82.1%股权，确保了上市前后节制权不变。

　　值得投资者存眷的另有一系列联系关系生意营业。招股书显示，陈述期内，公司向由许志良控制的“汉库国际”租赁物业用于日常经营，2025年前九个月及2025年前九个月，别离付出租赁费用75万元与102.6万元，另领取水电及物业办理费31.9万元与45.2万元。

　　资金往来方面，截至2025年9月30日，公司向许志良节制的“汉库医学”“汉库医药”供给贷款，金额划分为400万元、150万元。遏制2025年9月30日，部门款子尚未偿还，公司对“汉库医学”“汉库医药”的应收款子余额划分为588.1万元、150万元。