99%营收靠一瓶药！从婴儿到白叟都用它但赶家庇护期只剩有余五年汉方制药急住“第二条腿”

　　不日，山东；汉方制药股份无限公司向港交；所递交上市申请。招股书表示，汉方，制药的核心单？品住大、添加露出疲态；公司开展，了多元化尝试，但收效甚微，化妆品月销金额还徘徊在10万元级；此外，公司每年近5亿元砸向销售，研发投入”却有余其“十分之一。

　　汉方制药的焦点资产是“复方黄柏液涂剂”，是一款用于：皮肤及黏膜疾病！医！治的处方外用中成药。该产品是此刻中国中成药范围中独一获批的处方涂剂婴儿，2026年被认。定？为“国度”二级中”药庇护种”类”，庇护期“至2030年7月。这象？征着在？长达14年的：时候里，其我、企业依。法不：得“生产类。似药；品，构成了”一道“壁？垒。

　　复？方黄柏液”涂剂能！卖。得那么好，多亏了是“古方”。材料显示，复方黄柏”液涂；剂源自！清代“《医宗？金鉴》，该药；由连翘、黄柏、金银花、蒲公英、蜈蚣等”自然：中药”材构成。颠末。20年，技术改良实现当代工业化，湿敷或。冲刷可用、于清热解毒、消肿祛腐。

　　转机发生在2004年6月。彼时，本草“药业因未”能完成“GMP？（《药品生产品质管理规范》）合规升级而：终止经营。在有关部分“核准后，复方黄柏液的生产场合及。原始配方”转移至刚刚建立不久的汉方制药。

　　接办后，汉方制药对配方进行了连续斥地和改良。2005年正式推出复！方黄柏液产品，2015年又进一步推出进？级后的复方黄柏液涂剂。恰是这瓶药水，撑起，了汉方制药整。张利润表。

　　招股书表示，2026年、2026年及2026年前，三季度，该产品分袂实“现支出；10.5亿元、9.9亿元及8亿元，占公司总支？出的。比例分袂：高达99.8%、99.8%及、99.7%。公司。分析毛！利率也因而维持在82%至84%的？高位。

　　2026年，汉方制药总支”出从2026年的10.53亿。元下滑5.8%至9.92亿元，净利”润从2.37亿，元降至1.99亿元，降幅？达16.1%；2026年”前9个月，总支出和？净利“润别离为”8.02亿元、1.45亿元。据招股书，公司”将支出：下滑归：因于“复方黄柏？液涂剂对！病院：的最高、售价”降落”。

　　别的，另有产；量的缩水。2026年，该产物的！产量：为3890万、瓶，2026年降至3590万瓶，产能哄骗！率从84.7%滑，落至78.2%。2026年，前：三季度，跟着、新建成的汉“方制药中药财产“园投产，产能进一步晋。升至7020万瓶，但产能操纵率却进一步降至57%。

　　米内网数据表示，在中都城会实”体药店，中成药的发卖规模在2026—2026年接连下滑0.35%、2.49%后，2026年Q1—Q3跌幅、扩大至8.81%，为近十年；最、大跌幅。中康开思数据同样印证了这一趋向：2026年Q3中成药，在等第病院发卖规模同比下降4.9%，零售市场发卖规！模同比下降6.7%。

　　外行业；全；体下行的、布景下，汉方制药的焦“点产物虽“依靠曲家职位地方暂。未被纳入集采，但其面对的合作压力不容小觑。据弗若斯特沙利文数据，按2026年发卖支出计，复方黄柏液涂剂在中国外用中成药市场仅排名第四，市场份！额为1.1%。在皮肤科！外用中。成药：细分范。围，该产物以5.5%的市场份额领先，但紧随其后的竞品虎，视眈眈。

　　然而，医药制作与快；消品零售。是，截然不？同的；贸易逻辑。《每日经济旧事》记者查阅第”三“方数据平台发现，汐莱朵自2026年7月登岸抖音，遏制2026年2月底，近8个月的累计发卖额仅！在25万元至！50万。元之间。天猫官方旗舰？店”中，仅有！808名粉丝，销量最佳的黄柏液祛痘凝露显示已售、1000+件，此外产品销量均在100至200件之间。小红书：平台上，尽管其！有超2万？粉丝，但店铺？已售。仅118件。2026年、2026年，其扮。装品的”分析。销售额在总：支出中占比仅为0.2%、0.2%，月均销“售金额？还在！十余万！元盘桓。

　　与此，同时，2026年、2026年公司分？袂！获得了安。宫牛黄丸、和乌鸡白凤丸的批！文。这两款产品具有复杂的民间认知度婴儿，但该赛道早已巨头云散。好比安宫牛黄丸市场，北京同仁堂拥有绝对主导职位。诚通证券研报表示，“安宫牛黄系列是同仁堂核？心代表产品，当地零售市场市占率超50%”。加上广誉远、宏济堂等驰名品牌，前三大品牌市场汇合度高达70.58%。乌鸡白凤丸市场同样堆积了，北京同仁，堂、九芝堂、汇仁等浩繁出名品牌。汉方制药作为厥后者，在品牌认知和渠道收集上与这些巨头具有庞大差距。

　　2026年第三季度，汉方制药：最先发卖安宫牛黄丸，2026年，前三季度，“其所有人”支出合：计仅为！234万：元，在8.03亿元的营收中。占比仅0.3%。所有告；诉期内，乌鸡白；凤丸尚！未贸易；化。

　　汉方制药在招股书中坦言：“公司化妆品及典范配方中成药商业化经营时候较短，发卖额占比低，无奈保证能带来可观且可连续的支出与利润。若无奈为这类产物斥地出可持续红利的市场，降低对复方黄柏液涂剂依托的策略目标将难以实现。”

　　招股书显示，2026年、2026年及：2026年前三季度，汉方制药的发卖及营销开支别离高达5.1亿元、4.8亿”元及4.2亿元，占同期总支出的比例分；袂！达到48.7%、48.6%及。52.3%。与之构成明显比拟的是，同期；的研发开支仅为5695万元、5962万元及4155万元，研发！费用率维：持在5%至6%的；低位。

　　这种“重营销、轻研发”的布局，折射出复，方黄。柏液涂剂的市：场拓展，在很洪流平上依赖，于高强度的渠道推力。招股书；披露，销售费用、中！超9成为“营销及！推广开支”，主要用？于聘请“第三方推、广商，负责网络行；业消，息、机关专业；学术？会议等。

　　汉方制“药在！危害峻”素中也坦言：“若公司，的员工或：合作的第三方分销商及推广商被查实具有贸易贿赂举动，公司将被列入不良记实名单，产物将在特定省份甚至全国的全数公立医疗机构内面临长达两年的禁售。”

　　招股书？披；露，2026年汉？方制药向第一大提供商“山东基源消息科技“无限“公司”采购了1.47亿元的推、广办事，这笔费用占、昔时？总采购额的24.4%。而这家公？司，在告诉期内是由汉方制药事实控制人秦文基、秦银基兄弟的外甥王；萌终极控制的。

　　2026年，公司向山东基源的采购额大幅减少至3218万元，占采购总额”的5.4%。2026年，招股书披、露，王萌：出售了其在山东；基源的？所有：权柄，公司、与山东基源的停业相干也随？之！完全终止。

　　除了联系关系交易，汉方制药在IPO前还进行了一系列资产调解。招股：书表示，公司2026年9月至11月先后将汉方承基、山东浠客、济南浠客三家子公司；出售给控股股东“秦文基及其节：制的公司，交易，对价分“袂为；1370万元、1000万”元，及零。公司注释、称是。为了“精简公？司架构及、专一于主要营业”。